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　　何天骄

　　今年1月8日，华谊兄弟(300027)就连发9条公告称，为实际经营的需要，拟以持有的全资子公司华谊兄弟娱乐投资有限公司、英雄互娱科技股份有限公司、浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司、华谊影城（苏州）有限公司股权等资产提供质押担保,申请银行授信累计共计25亿元。

　　1月24日，华谊兄弟和阿里影业同日发布公告称，双方达成战略协议，双方将在华谊兄弟主控影视项目、艺人发展、衍生品开发、营销服务等领域建立全方位友好的业务合作关系。此外，阿里影业拟向华谊兄弟提供7亿元借款。

　　连续借款背后是华谊兄弟债台高筑。据华谊兄弟2018年三季报，截至2018年三季度末，华谊兄弟的资产负债率为45.57%，处于历史较高水平。华谊兄弟存在一定的偿债风险。截至2018年三季度末，上市公司的短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债分别为4.53亿元、21.78亿元和32.84亿元，有息负债合计高达59.15亿元，而其同期期末的货币资金仅30.49亿元，已不足以覆盖有息负债的规模。加上2018年业绩预告中近10亿元的亏损，以及前几年连续多起颇具争议的并购案积累了30多亿元的商誉，让外界对华谊兄弟前景充满担忧。

　　不仅如此，华谊兄弟已抵押下属公司股权、投资公司股权、自有房产、未来票房和院线应收款，似乎已把能够抵押的东西全都抵押出去了。过去一年，由于a股整体低迷以及影视板块本身的税务风暴，整个板块都出现大幅估值下跌。一批大股东质押比例过高的上市公司纷纷遭遇股东质押被平仓、公司易主的困境，比如华录百纳(300291)、华闻传媒(000793)等公司股东部分持股遭遇强制平仓，骅威文化以及中南文化大股东无奈只得转让控制权，华谊兄弟虽然在用各种方式取得资金，但随着上市公司流动性风险不断凸显，华谊兄弟股东目前仍然有很大的平仓风险。

　　对于华谊兄弟未来该如何发展，鲸准研究院分析师表示，华谊兄弟应有的放矢，即聚焦具备相对优势的影视业务，同时拓展对影视业务助攻效果更显著的其他多元业务，顺应产业链的方向进行资源布局与整合，以增强业务间的协同效应，改善主营业务；同时，在影视业务上需改良以往的粗放型投资方式，在谨慎投资的前提下去保证优质储备。面对新老竞争者的夹击，褪去光环的华谊兄弟陷入“道阻且长”的境遇，而想要达到“行则将至”的效果，华谊兄弟势必须采取审慎态度展开艰难的触底重建。